上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，让市场对于美联储9月将开始降息的预期进一步升温。值得注意的是，鲍威尔的突然转“鸽”令市场乐观情绪大涨，刺激美股上涨。巴克莱研究团队最新的预测显示，预计美联储将在今年9月和12月分别降息25个基点，并在2026年3月和6月各降息25个基点。

　　与此同时，由于鲍威尔对降息的态度与其在7月货币政策会议上的表态出现明显差异，市场更加关注的是，在9月之后，美联储将会实施怎样的货币政策路径。在7月的货币政策会议上，美联储内部针对货币政策决议已经出现分歧。即便未来美联储就降息达成一致，但以怎样的节奏实施降息，或将面临更多的不确定性。

　　鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，就业市场面临的风险正在上升，同时表示通胀仍然是一个威胁。“总体来看，劳动力市场虽处于平衡，但这是一种因劳动力供需双双大幅放缓所致的‘奇特平衡’。这种异常形势暗示就业的下行风险正在增加。”鲍威尔表示。

　　然而，值得注意的是，美联储在7月货币政策会议声明还曾提出，今年上半年经济活动增长放缓，劳动力市场状况仍然稳健，但通货膨胀水平仍然有些高。有鉴于此，鲍威尔此次对于就业市场态度的突然变化也令市场颇感意外。

　　不过，鲍威尔态度的变化也并非毫无依据。稍早前，美国劳工统计局公布的7月非农就业数据显示，7月非农就业岗位增加7.3万个，创下近5年来的最小增幅，7月失业率上升至4.2%。劳动参与率下降至62.2%，连续3个月下降。更重要的是，美国劳工统计局同时将5月和6月的非农就业数据大幅下调至1.9万和1.4万，两个月一共减少了25.8万个就业岗位。

　　此外，在美联储7月货币政策会议上，两位投下反对票并主张降息的委员——美联储监管副主席米歇尔·鲍曼以及美联储理事克里斯托弗·沃勒给出的理由也是担忧美国的就业市场。米歇尔·鲍曼稍早前表示，随着今年美国经济增长放缓，并且劳动力市场出现活力减弱的迹象，逐步将小幅限制性的政策立场转向中性是合适的。此外，克里斯托弗·沃勒表示，鉴于未来几个月美联储很有可能无法明确关税水平或者关税对经济的最终影响，劳动力市场可能会在获得明确信息之前就出现疲软——而劳动力市场一旦转向，往往会变化迅速。

　　在鲍威尔释放出“鸽”派信号后，市场投资者与分析师对于美联储9月降息的预期迅速升温，美联储9月降息似乎已经成为定局。德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂称，这是鲍威尔倾向于9月降息25个基点的一个相当强烈的信号。

　　此外，值得注意的是，尽管通常来说，美联储货币政策应当保持独立，不受美国总统政治压力的影响。但当前由于美国总统特朗普持续公开批评鲍威尔以及美联储的货币政策，并且特朗普政府正在试图在美联储内部安排“自己人”以增加对美联储的影响力，因此，市场不免担忧美联储未来的货币政策路径将或多或少地受到特朗普的影响。

　　对于货币政策，特朗普一直以来都在要求美联储降息，不断批评鲍威尔行动太慢。即便是在此次杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔已经释放出了“鸽”派信号，但特朗普对此依然不满意。特朗普并不认同鲍威尔所说的“短期内通胀风险偏向上行”的判断，他认为美国并不存在通胀风险，美联储应该立即降息。

　　从目前的情况看，市场预计美联储9月降息已经成为大概率事件。相比之下，市场更加关心的是，未来美联储的货币政策路径将会如何变化，特别是在美联储内部存在分歧以及特朗普政府持续施压的情况下。有分析人士认为，即便美联储9月降息，如果美联储内部分歧持续存在，那么，9月的降息很有可能只是一次性的妥协，未来美联储是否还将继续降息，依然是一个未知数。

　　当地时间8月20日，美联储公布了7月货币政策会议纪要。纪要显示，在本次会议的货币政策讨论中，委员们一致认为，尽管净出口波动影响了数据，但近期指标表明，上半年经济活动增长有所放缓。通胀率仍然略高，经济前景的不确定性仍然较高。其中，只有米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒反对维持利率水平不变，而是支持将利率下调25个基点。

　　由此可见，在7月货币政策会议时，美联储内部的“鸽”派氛围尚不浓厚。在9月货币政策会议召开前，美联储的各位官员还有时间继续评估数据和经济状况，从而给出最终的决定。圣路易斯联储行长阿尔贝托·穆萨莱姆上周五表示，在决定美联储下一次政策会议是否会降息前，需要更多数据作为支撑。

　　阿尔贝托·穆萨莱姆表示，关注的是整个利率路径而非单次会议决策，下一份就业报告可能影响降息合理性，但需视具体内容而定。